唯品匯連續下跌11個月，如何重整雄風
【YKK拉鏈行業新聞】
兩年前，唯品會曾試圖擯棄“特賣”標簽，讓電商、物流、金融三駕馬車驅動業績。可一年后卻又重回特賣，并全力拓展線下門店。公司的新突破口何在?
隨著特賣模式的紅利期不再，唯品會控股有限公司(VIPS.N下稱“唯品會”業績正在面臨一些挑戰。財報顯示，公司單季營收增速已連續11個季度下滑，尤其最近幾年下滑明顯，2016年二季度同比增速還有49.03%2017年四季度跌破30%2018年二季度跌破20%今年一季度增速僅剩7.3%
近兩年來，唯品會一直在尋找新的業績增長點。2017年年中，唯品會試圖摒棄“特賣”向全品類轉型，但效果并不如意。當年年報顯示，廣州YKK拉鏈公司扣非凈利潤為15.67億元，同比下滑9.64%2018年唯品會只得再次重回特賣，同時牽手騰訊、京東，但依舊未能奏效，2018年公司扣非凈利潤進一步下滑1.52%
如今的唯品會，正在努力尋找新的出路。
市值距高點下降約1/3
公開資料顯示，唯品會2012年在美國上市。彼時正逢服裝行業庫存高企，公司于是將細分品類聚焦在服裝，通過“名品限時特賣”標簽，一眾電商中異軍突起。期間最高市值曾達139億美元(拆股前)
2015年4月，唯品會股價到達巔峰后，開始踏入跌跌不休的歸途。期間依賴騰訊京東的增持，公司股價略有回升。甚至在今年2月至3月，騰訊還增持了唯品會582.18萬股，持股比例增至8.7%再加上京東的5.5%持股比例，二者合計持股數量占唯品會總股本的14.2%這個比例已經逾越唯品會開創人沈亞12.7%持股比例。
不過即便有巨頭的加持，公司股價也難以恢復到往日水平。數據顯示，截至6月5日收盤，唯品會股價報收7.28美元/股，市值為48.38億美元，只占高峰時的約1/3
對此，唯品會公關部向《投資者網》解釋稱，市值動搖很大水平上受世界經濟、國內經濟進入周期性結構調整階段影響。摩根大通近期將唯品會ADR評級上調至超配，目標價11美元，大型投資機構的看好有助于市場回歸理性。
可是從數據提供的機構評級情況來看，也有大型投資機構對唯品會不是很看好。2018年8月至今，公司綜合評級多為“中性”5月末，花旗與中金公司對唯品會分別做出“持有”中性”評級，對應的目標價為8.3美元、8美元。
公司對營收增速下滑有解釋
5月23日，唯品會披露了2019年一季報，演講期內公司實現營收213億元，同比增長7.3%歸母凈利潤為8.73億元，東莞ykk拉鏈同比增長64.7%相比2018年第四季度，唯品會營收、成交額、訂單量等核心數據有所下滑，環比降幅在15%-20%之間。
不只如此，唯品會“中國第三大電商平臺”桂冠也被競爭對手摘掉。2018年拼多多GMV成交總額)達4716億元，遠超唯品會的1310億元。
不過，對于上述數據，唯品會方面有自己的觀察視角，公司回復《投資者網》稱，唯品會作為高度垂直的服飾穿戴品類零售電商，與全品類平臺的經營模式、聚焦品類、定位用戶均不同，不具可比性，因此不能將雙方的規模、增速進行比擬。消費環境整體增長有限的情況下，唯品會仍連續26個堅持連續盈利的紀錄。今年一季度，唯品會活躍用戶數同比增14%其中限時特賣頻道”唯品快搶“與深度折扣頻道”最后瘋搶“承擔很大部分的新客獲取，騰訊、京東貢獻新客約占25%
這些解釋卻有其道理，但不可忽視的14%活躍用戶增速中有25%來自騰訊、京東兩大流量入口，這也意味著公司活躍用戶無法完全實現自生增長。還有，從毛利率水平來看，2019年一季度為20.43%相比2018年的20.19%微微上升，而在2013年至2016年，公司毛利率維持在24%以上。可見，該數據近年還是呈下滑趨勢。
根據2019年一季報，唯品會客單價同比下跌17%至183元。事實上，公司客單價從2017年開始，就出現了增速不時放緩的趨勢，且在2018年正式進入下行區間。唯品會方面對此也有自己的解讀角度，公司相關人士告訴《投資者網》自回歸特賣戰略以來，公司實施了裸價政策、SVIP包郵等讓利用戶的動作，雖然對客單價造成一定的影響，但極大縮短下單決策時間，訂單量同比增幅明顯。2019年一季度人均下單次數達3.9次，同比提升11.4%;總訂單數達1.165億單，同比增長29%
轉型受挫有待新突破
資料顯示，唯品會回歸特賣始于2018年8月，彼時市場唱衰聲一片。究其原因，于唯品會2017年意圖撕掉“尾貨特賣”標簽之時，就已表明了這一模式未來發展空間有限，而再度回歸特賣相當于宣布公司轉型并未勝利，只能重回這條前景不夠明朗的賽道。
早在2016年下半年，唯品會活躍用戶數增長便首次出現停滯。公司于是2017年開始大刀闊斧的改革，將品牌標語改為“全球精選，正品特賣”淡化服裝品牌定位的同時，積極擴充品類，大力發展物流、金融、新零售，同時拓展社交電商、開拓海外業務等。
不過，失去了差異化定位的唯品會很快便遭遇挑戰。2017年年報顯示，公司全年凈利潤為19.5億元，同比下滑4.28%不只如此，活躍用戶增速也在直線下降，從2017年二季度開始增速跌破30%四季度增速僅為4%
而由于線上訂單不足，唯品會投入巨額利息自建的物流體系品駿快遞，也未能得到高效利用。根據36氪統計數據，無論從每筆訂單成本，還是母公司整體投入，品駿快遞均高于京東物流，但前者季度訂單一直在1億筆上下浮動。高昂的物流利息不時擠壓唯品會的利潤空間，為此，從2019年年初起，唯品會開始實施快遞外包JITX計劃，社會化物流取代局部品駿物流承擔唯品會快遞業務。
另外，社交電商方面，今年3月，唯品會第二個出海項目“章魚掌柜”創建不到半年就正式關停，新零售布局也面臨著一些阻礙。據唯品會官網稱，2017年10月28日，唯品會在廣州珠海開出第一家品駿生活生鮮社區店。彼時公司的目標是2018年開出200家門店，未來三年擴充到10000家。但從2018年4月第八家店開業后，爾后再無開店消息的更新。
一次又一次地嘗試卻無果而終，但這似乎沒有影響公司繼續嘗試新業務的決心。5月末，唯品會杭州首家線下店試營業，青島YKK拉鏈公司表示“今年到目前為止已經開店150余家;后期將提速，完成今年開店1000家的目標。
但以唯品會的現金流，支撐起千家門店燒錢絕非一件易事。2019年一季報顯示，公司流動負債已達171.15億元，而流動資產僅181.29億元，幾乎已經齊頭并進，代表償債能力的流動比率和速動比率分別為1.06與0.82低于2和1正常值。
負債壓力之下，唯品會線下店是否會遭遇品駿生活一般的命運?公司屢屢嘗試新的轉型大多受阻，停留在原地又難以突圍，唯品會的未來出路何在呢?投資者網》樂見唯品會尋找到新的突破口，并對公司任何新的舉措予以期待和關注。
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